自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的(de)2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后(hòu)市(shì)的基本看法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对全年股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，但直言客(kè)观(guān)上(shàng)当下(xià)的研究认知(zhī)还不(bù)具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年一季度仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精选基金(jīn)在一(yī)季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持(chí)有一季(jì)度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相(xiāng)对来(lái)说(shuō)，调(diào)整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该(gāi)基金持(chí)有(yǒu)港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业(yè)的(de)配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配(pèi)置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模式出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度(dù)增(zēng)配(pèi)消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投(tóu)资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈(tán)及(jí)，投资者(zhě)需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性(xìng)的(de)心理(lǐ)状(zhuàng)态，不(bù)需要(yào)大(dà)量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等(děng)到机(jī)会(huì)时全(quán)力出击。他(tā)一(yī)直(zhí)保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳(wěn)定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金(jīn)的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药(yào)明生物(wù)退出前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台(tái)，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业(yè)内首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)所缩(suō)水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势企业三(sān)年(nián)、易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要(yào)的(de)

　　张坤每次在(zài)季(jì)报(bào)中都(dōu)会清晰(xī)写道自己的(de)投资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投(tóu)资很吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们用事实(shí)证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于(yú)可(kě)积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的(de)理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具(jù)体投(tóu)资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投资，积(jī)累的重(zhòng)要性(xìng)可能并(bìng)不显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可(kě)积(jī)累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希望能正确(què)评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并(bìng)跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司(sī)是(shì)如此重要，因为好公司不(bù)是(shì)好股票的唯一情形(xíng)就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司(sī)都会(huì)给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定(dìng)期报告(gào)并对(duì)财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业(yè)的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来(lái)检验并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业形(xíng)成的定性感知。如果能对一(yī)家公司(sī)过去和当前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评判这家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超(chāo)过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都(dōu)经历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和(hé)股价(jià)的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这(zhè)些关键的(de)因素，是能够一路坚(jiān)持下来(lái)的(de)重(zhòng)要(yào)因素(sù)，也通(tōng)常意味(wèi)着长期(qī)可观(guān)的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一(yī)季(jì)度末前五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎预测中的(de)相关行业，例如(rú)计(jì)算机(jī)、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制造业资产(chǎn)经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造(zào)业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度的(de)调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优(yōu)势(shì)的高端(duān)制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度(dù)的(de)重仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退出了前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积(jī)累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业(yè)链的(de)变化在市场定(dìng)价中未(wèi)被充(chōng)分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段特(tè)点来说(shuō)，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎幅度、会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点转换速度都会可预见(jiàn)地(dì)加大(dà)。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本(běn)面估(gū)值匹配的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示(shì)，一(yī)季(jì)度中(zhōng)国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费和(hé)企业投资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短(duǎn)期(qī)持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下(xià)各(gè)种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货(huò)币政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自(zì)动内容生(shēng)成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获得了边(biān)际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则(zé)进一步(bù)加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大(dà)的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季(jì)度(dù)的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时(shí)代也退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极(jí)的(de)研究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能是一(yī)次全新的技(jì)术革命(mìng)，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客(kè)观上我们(men)当下的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后(hòu)，也不太(tài)符合我们(men)“以(yǐ)相对合理的价格买(mǎi)入预(yù)期收益率更高的(de)资产”这一投(tóu)资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还分享了(le)自己(jǐ)最新的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带(dài)来的(de)多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研(yán)究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和(hé)人生一样，每天(tiān)都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时(shí)的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选(xuǎn)择(zé)时(shí)将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们(men)重(zhòng)启了(le)与(yǔ)世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了(le)更多(duō)实质性(xìng)认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的(de)一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模(mó)式，迎来投资(zī)人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是(shì)一(yī)家(jiā)以第三方医学检验(yàn)及(jí)病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资(zī)源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命(mìng)科(kē)学业(yè)务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济(jì)进入了复(fù)苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到(dào)是(shì)积(jī)极的(de)因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的(de)是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权益市(shì)场处在较好的(de)风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时(shí)间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面(miàn)临的(de)重重困(kùn)难(nán)终(zhōng)将找到解决的(de)出路。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市场波(bō)动对应的预期(qī)回(huí)报水平的(de)是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测(cè)市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能(néng)力(lì)，而把(bǎ)精(jīng)力集(jí)中(zhōng)在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个(gè)时点的周期性回归。个(gè)股选择(zé)层面，本(běn)基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能(néng)在未来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自(zì)身(shēn)增(zēng)长带来的资(zī)本市场收(shōu)益(yì)是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季度如(rú)何调(diào)仓换股，他又是(shì)如(rú)何(hé)看待未来市场，也值得投资(zī)者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股而非择时的投资风格(gé)，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增(zēng)持(chí)力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股(gǔ)份(fèn)退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资本市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关(guān)系再(zài)度紧张。国内强会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常化(huà)需要一(yī)个过程，特别是(shì)居民(mín)和中小企(qǐ)业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的(de)社(shè)融(róng)和地(dì)产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴(bào)雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难(nán)度较大(dà)，这(zhè)也意(yì)味着全球无风险收(shōu)益率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关(guān)注(zhù)整个经(jīng)济体发展状况之外，我们(men)可以将(jiāng)目光更多放在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让(ràng)内心(xīn)更加平静。我们对(duì)全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益。

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