公募基金交易(yì)结算(suàn)模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较(jià精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思o)为常见的托管人结算模(mó)式和券商(shāng)结算模(mó)式之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道(dào)精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基(jī)金由博道(dào)基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引了行业各方(fāng)目光，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了(le)广发证券有落地的(de)基金产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基金公司(sī)也在关(guān)注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结(jié)算模式迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基(jī)金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金(jīn)结算模(mó)式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别由博道、易(yì)方达两家基金(jīn)公(gōng)司与广发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研(yán)究这一新的业务(wù)。”一位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司(sī)进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无(wú)须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产(chǎn)品资金集(jí)中存放在(zài)托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户无需实(shí)际上(shàng)的银证转账存入(rù)资金，每个(gè)交易日基金公司(sī)采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行(xíng)场内交易，券商根(gēn)据(jù)已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实(shí)现对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交易额(é)度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交(jiāo)易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先(xiān)券商(shāng)交易(yì)结算模(mó)式的交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结(jié)算(suàn)由托管行完(wán)成，解决(jué)了部分托(tuō)管行比较(jiào)关注的托管资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程度上调(diào)动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地(dì)满足(zú)各方差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财(cái)富管理转型已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选可以有助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募(mù)基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运(yùn)营(yíng)效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机构为(wèi)广大投资(zī)人(rén)提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了现行客户交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类(lèi)模式的(de)创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无(wú)需三方存(cún)管；二是(shì)交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的交易(yì)结算模式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较(jiào)陌生。相比过(guò)往的结(jié)算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的(de)角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务(wù)也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端(duān)验(yàn)资验券，可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银行结(jié)算(suàn)模式(shì)，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优化交易(yì)监(jiān)控(kòng)和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的(de)创(chuàng)新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代(dài)买市占率的(de)提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资(zī)金(jīn)分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了开户(hù)环(huán)节，免(miǎn)去了三(sān)方(fāng)存管登记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人(rén)士认(rèn)为，对于(yú)基金(jīn)管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了(le)三？存管登记(jì)确(què)认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强了(le)交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户(hù)，仍(réng)然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨(bō)时(shí)间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作(zuò)过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户开(kāi)户(hù)与银(yín)证(zhèng)关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司(sī)前(qián)端验(yàn)资验券可有效防控异常交易和超买风(fēng)险，托(tuō)管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足(zú)之处(chù)：一方(fāng)面，类似(shì)托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式，该模式与托(tuō)管人结(jié)算模式一致(zhì)，对投资(zī)组合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低(d精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思ī)结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于(yú)投资(zī)组合交易(yì)特征(zhēng)，将增加日常投资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察看，不(bù)少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的关注度(dù)较高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合作。不过(guò)，参(cān)与这类业务还涉(shè)及(jí)系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题，初期或更多是头(tóu)部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部(bù)对(duì)这一(yī)业(yè)务进(jìn)行了探讨，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业(yè)务具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的销售(shòu)力度，同时(shí)在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)仍处于(yú)发展初(chū)期(qī)，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成(chéng)为(wèi)主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融(róng)机构(gòu)对该模式(shì)会保持高(gāo)度关注，会成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的(de)行(xíng)业(yè)发(fā)展趋势。对管理(lǐ)人而言(yán)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式较传统券结模(mó)式、托管人结(jié)算模(mó)式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额(é)留存(cún)在托管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提高服(fú)务机构(gòu)客(kè)户(hù)的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模(mó)式下的场内交易前(qián)端验资验券相关流程和业务(wù)系(xì)统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行(xíng)的(de)系统改(gǎi)动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要(yào)进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目(mù)前(qián)已经实(shí)现的模式(shì)来(lái)看(kàn)，主要是广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内了(le)解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模(mó)式(shì)

　　基(jī)金行业发(fā)展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算模式发(fā)生了重(zhòng)要变化(huà)，从单一模式走向券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式(shì)是，基(jī)金管理人租用券商的(de)交易(yì)席位(wèi)直连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资(zī)金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善及券商财富管理业(yè)务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金(jīn)采(cǎi)用了(le)券结(jié)模式(shì)。根据中(zhōng)金公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式(shì)进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场行情修复及券商财(cái)富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模(mó)式的发(fā)展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算(suàn)模式在(zài)中小基金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对来(lái)说获得银(yín)行(xíng)渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金公司的(de)合作(zuò)关系(xì)，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托(tuō)管行(xíng)有一个制衡的(de)作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券(quàn)商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券(quàn)商(shāng)渠道的(de)中长期利益深度绑(bǎng)定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益于这一(yī)发(fā)展变化(huà)。

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