核(hé)心观点:在当前经济恢复的不(bù)确(què)定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)以其确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望(wàng)取(qǔ)得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满足(zú)以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息(xī)端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过(guò)去三年的(de)现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况(kuàng)下能够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计(jì)随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债成本有望(wàng)进一步(bù)下(xià)行，净息差(chà)预(yù)计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年(nián)到为什么风流女人看指甲现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分(fē为什么风流女人看指甲n)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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