财联社记(jì)者近期(qī)从行业(yè)内了(le)解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空(kōng)间。近期(qī)出现的(de)收益(yì)率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实(shí)体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏(xià)对外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据(jù)发(fā)布会上(shàng)公布的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财(cái)联社记(jì)者注(zhù)意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却(què)在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的(de)二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研(yán)究院分(fēn)析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波(bō)动(dòng)的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后(hòu)对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时(shí)容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步(bù)下(xià)降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距(jù)过(guò)大必然引发资金二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队(duì)最新(xīn)研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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