近日，国内(nèi)上市交易的(de)4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金陆(lù)续公(gōng)布了一季(jì)报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景下(xià)，4只公募商(shāng)品期货(huò)基金也表现不佳(jiā)，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一季(jì)度(dù)，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润有(yǒu)何(hé)区别(bié)？4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金在一季(jì)报中均提及，本期已实现收益指基金本(běn)期利息(xī)收入、投资收益、其他收入(rù)（不(bù)含公允价值变动收益）扣(kòu)除(chú)相关费用和信(xìn)用减值损(sǔn)失后的余额，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实现收益(yì)加上本期公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货(huò)古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货(huò)基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化(huà)工期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份(fèn)额较期初(chū)增(zēng)加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市场(chǎng)持(chí)续(xù)发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格(gé)下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应(yīng)相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利(lì)润尚可，加之巴西(xī)大豆(dòu)丰(fēng)产(chǎn)上市，古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时(shí)由于下游(yóu)提货消极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过(guò)大(dà)；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年(nián)由于(yú)生猪价格持(chí)续下行，养殖(zhí)业复产积(jī)极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投(tóu)资策略和运(yùn)作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在(zài)初期(qī)两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白(bái)银表现更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要受制(zhì)于白银工业属(shǔ)性及美(měi)联储加息预期(qī)升温(wēn)影响，白(bái)银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认为(wèi)，美联储货币政策(cè)调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务风险等黑天鹅事件(jiàn)的(de)影响。今年以(yǐ)来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显示美联储(chǔ)今(jīn)年或还有(yǒu)一(yī)次(cì)加息。随(suí)着(zhe)美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一(yī)步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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