金融(róng)界4月21日消息 自国(guó)家统计局(jú)4月11日发布3月(yuè)份物价数据(jù)后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国(guó)首(shǒu)席经济学(xué)家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可能(néng)是我们的优势，至少(shǎo)给决策(cè)层提供了(le)充足(zú)的政策(cè)空间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低(dī)通胀形势(shì)可能是一种(zhǒng)优(yōu)势(shì)

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求(qiú)端(duān)，通胀(zhàng)暂时(shí)起不来，有利于物价相对(duì)温和的水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例(lì)，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果不得不进行(xíng)加(jiā)息，而矫枉过正的(de)加息(xī)过程又带(dài)来银行业(yè)震荡。在他(tā)看(kàn)来，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策(cè)层提供(gōng)了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通(tōng)胀水平较低可以看得更乐观(guān)一些(xiē)，不必担心中国会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也是一个(gè)滞后指标，不(bù)会率(lǜ)先好转，需要(yào)经(jīng)济环(huán)境有(yǒu)明(míng)显改善(shàn)、企业(yè)感到盈(yíng)利、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩(kuò)产和招聘。服(fú)务(wù)业率先(xiān)复苏(sū)，就业(yè)为什么也没(méi)有特别明(míng)显改善？邢自强指出，现在还处于经济修复(fù)阶段(duàn)，疫情前正常年(nián)份服(fú)务业能创造800万个就(jiù)业岗(gǎng)位，但是(shì)21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创造了(le)约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的失业，现在(zài)服务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到原来飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗的(de)轨迹上(shàng)需要(yào)时(shí)间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受到的服务业在(zài)回(huí)升并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没(méi)有回到潜在增(zēng)速上，只有回(huí)到(dào)潜在增(zēng)速(sù)上才能够(gòu)逐步消化(huà)之(zhī)前积压的潜在失(shī)业。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可能要逐(zhú)季恢复(fù)，大概(gài)在今年底回到疫(yì)情前的增(zēng)长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调(diào)没有通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民(mín)消费价格指(zhǐ)数）同比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经(jīng)济数据，反映(yìng)出供需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季度金(jīn)融(róng)统计数据有关(guān)情况新闻(wén)发布(bù)会。央(yāng)行货币政策(cè)司司长(zhǎng)邹澜(lán)回应称，我国不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具(jù)有(yǒu)物价水平持续负增长、货(huò)币供应量持续下降的特征，且常伴随(suí)经济(jì)飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗衰(shuāi)退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应(yīng)量）和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，与通(tōng)缩(suō)有明显区(qū)别(bié)。

　　近期的物价(jià)回落是因(yīn)为经(jīng)济基本面和(hé)高基(jī)数等因素(sù)。邹(zōu)澜进一步解释(shì)，一方(fāng)面，供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，物流畅通保(bǎo)障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)给充足。另一(yī)方面，需求恢(huī)复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消(xiāo)费需求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所(suǒ)影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷(dài)较(jiào)快增长与(yǔ)物价(jià)回(huí)落并存(cún)，本质上受(shòu)时(shí)滞(zhì)影(yǐng)响。稳健(jiàn)货币(bì)政策(cè)注重从(cóng)供给(gěi)侧发力(lì)，去年(nián)以来支持(chí)稳增长力度(dù)持(chí)续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效(xiào)应传导有(yǒu)一个过程，疫情(qíng)反复扰动也使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数据(jù)领先于经济数(shù)据，实际上(shàng)反映出供需恢复不匹配(pèi)的现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局：当前(qián)中国(guó)经济没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也(yě)不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据发布会上，国(guó)家统计发言人付凌晖就近(jìn)期市场(chǎng)热议的中国(guó)经济是(shì)否(fǒu)会陷入通(tōng)缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当(dāng)前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段来看(kàn)，物价(jià)会稳(wěn)步(bù)恢复，价格带(dài)动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从价格(gé)表现(xiàn)来看，由于去年基数较(jiào)高，国(guó)际大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高(gāo)，这样影响(xiǎng)今年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持(chí)低位，但(dàn)这(zhè)不说明通货紧缩(suō)。随着下半年影响因素逐步消(xiāo)除，价格会回到一(yī)个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)直言，当前(qián)数(shù)据呈现复苏(sū)信号(hào)明显，通缩观点并(bìng)不成立(lì)，预计下(xià)半年(nián)基数效应消退后(hòu)，CPI同比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们(men)看到的是回(huí)暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物(wù)价下降既(jì)不全面亦难持续(xù)，货(huò)币供(gōng)应创新(xīn)高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低(dī)估了服务业(yè)和其他不可贸易(yì)品(pǐn)的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可(kě)贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为(wèi)，不论(lùn)是从居(jū)民收入、居民(mín)消费倾向(xiàng)、还是(shì)居(jū)民资产(chǎn)负债表的边际变化而(ér)言(yán)，居民消费(fèi)能力和购房意愿在防疫政策(cè)优(yōu)化后都在修复(fù)，而非恶(è)化(huà)。

　　招商证券提到，一季度(dù)CPI走(zǒu)势并(bìng)不(bù)满足(zú)央行对(duì)通(tōng)缩的认(rèn)定，其主要(yào)反映局(jú)部性(xìng)、外生(shēng)性与(yǔ)阶(jiē)段性(xìng)现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则(zé)反映疫后复(fù)苏结(jié)构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提(tí)到(dào)，当(dāng)前的物价下(xià)行不(bù)是通缩(suō)，而是与基数效应、前期(qī)非(fēi)经济政策(cè)对企业家信(xìn)心的冲(chōng飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗)击(jī)以(yǐ)及(jí)疫情后居民风险偏好下(xià)降有(yǒu)关。当前中国经济(jì)仍在(zài)持续恢复进(jìn)程(chéng)中，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢(huī)复向好，并(bìng)且呈现出服务业好于工业、内需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民(mín)经济研究(jiū)所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度(dù)超过经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是(shì)产能过剩和消费需(xū)求不足抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下(xià)货币扩(kuò)张对促进增(zēng)长、扩大需求不仅于事无补，反而推(tuī)高不良债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造成当前“类(lèi)通缩”复(fù)苏的(de)本质是货币与有效需求或(huò)供给的(de)不匹(pǐ)配，背(bèi)后(hòu)是居民与企(qǐ)业支出谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场转向(xiàng)三个原因。经济预(yù)期在(zài)经(jīng)历一(yī)轮上修(xiū)与下修后，当(dāng)前宏(hóng)观预(yù)期波动(dòng)率再次抬升(shēng)，国军(jūn)宏观(guān)认为会持(chí)续至5月(yuè)之(zhī)后(hòu)，当宏(hóng)观预(yù)期波动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端利率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益(yì)成长风(fēng)格(gé)会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气(qì)行(xíng)业的稀缺是(shì)促(cù)成成(chéng)长牛(niú)的重要外(wài)部因素(sù)，物价水平(píng)的回落多与有效(xiào)需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境下，产业周期(qī)上行的(de)成(chéng)长行业优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗