财(cái)联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对(duì)财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公(gōng)布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标(bi奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系āo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存(cún)在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前(qián)理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不(bù)断波动的(de)，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的(de)贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快(kuài)速(sù)下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必(bì)然(rán)引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会(huì)回落(luò)。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的(de)核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财(cái)波动的影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(j奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系iàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于(yú)以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续(xù)或将结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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