自2022年(nián)底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一(yī)季报的(de)披露(lù)，将明星(xīng)基金经理们近(jìn)期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经(jīng)理对(duì)后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的(de)投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是(shì)，陈皓在(zài)一(yī)季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革(gé)命(mìng)，但直言客(kè)观上(shàng)当下的研究(jiū)认知还(hái)不(bù)具备对相(xiāng)关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整(zhěng)理表格(gé)来(lái)看，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多(duō)只基金一季度末(mò)仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选在(zài)一(yī)季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度(dù)末(mò)所管理(lǐ)的(de)4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科(kē)技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置，另外，在区(qū)域分布上配置的(de)更(gèng)加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台(tái)再次(cì)成为该基金的(de)第一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基金前三(sān)大重(zhòng)仓股依(yī)次(cì)是(shì)腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低(dī)了(le)金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，减持了九龙司是哪里？(le)跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油(yóu)新(xīn)进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方(fāng)达优质企业三年持有的(de)头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持(chí)的(de)还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模(mó)基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易(yì)方达(dá)张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精选、易方(fāng)达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季(jì)度(dù)规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位(wèi)居基金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰(xī)写道自己的(de)投资思路，这一次也不(bù)例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报(bào)中(zhōng)写到，基本(běn)面价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等(děng)到它们用事实证明(míng)自(zì)己的成功和巨大(dà)的成(chéng)长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优势之一(yī)在(zài)于(yú)可(kě)积累性(xìng)。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在对基(jī)本面分析方法的理解(jiě)和对具(jù)体行业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来(lái)更可能(néng)做(zuò)出(chū)对具体投资标的内在(zài)价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某一次(cì)投资，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目标的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们会参(cān)考全球产业(yè)升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面(miàn)而尽量准确(què)的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票(piào)的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资(zī)者带来长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对财务(wù)数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的核心(xīn)手段(duàn)之一。在定期(qī)报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都(dōu)会反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调(diào)研中对企(qǐ)业形(xíng)成的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对一(yī)家(jiā)公司过(guò)去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会(huì)超过华尔(ěr)街(jiē)98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都(dōu)经历(lì)过短期的经营业绩(jì)和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研究并(bìng)抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因(yīn)素(sù)，是能够一(yī)路坚持(chí)下来的重要因素(sù)，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前(qián)三(sān)的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季(jì)度末该基金保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在一季度持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基(jī)金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算(s九龙司是哪里？uàn)机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等(děng)为代表的高端制造(zào)业资产经历(lì)了下跌(diē)。在海外(wài)金融(róng)风险担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初(chū)始(shǐ)预期、国(guó)际关系不(bù)确(què)定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用展望，资(zī)金(jīn)分(fēn)流(liú)可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅度(dù)的调(diào)整，依然围(wéi)绕已经建立(lì)全(quán)球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估值的(de)匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价(jià)值积(jī)累的公司。经过调整，行业估(gū)值(zhí)水平已在历史低位，产业链(liàn)的(de)变化在市场定价中未(wèi)被充分认(rèn)知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度(dù)的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期(qī)的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期(qī)内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换(huàn)速(sù)度都会(huì)可预(yù)见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的(de)处理上提高了难度(dù)，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整投资(zī)组合，如(rú)何展望(wàng)未来市场投(tóu)资(zī)机会，也非常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费(fèi)和企业投资的信心恢(huī)复(fù)会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美(měi) 金融(róng)风波暂时(shí)平息，但也让投资者(zhě)担心这是否(fǒu)只是当下复(fù)杂环境下(xià)各种危机的(de)冰山(shān)一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为(wèi)进一(yī)步增(zēng)强(qiáng)了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了(le)边际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等(děng)行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要(yào)包括行业上用医药替(tì)代(dài)了部分白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持了一(yī)些由于(yú)短(duǎn)期基(jī)本面一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长期(qī)市值空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大(dà)重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓(cāng)股的贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)也遭(zāo)到(dào)陈皓(hào)减持，对比上(shàng)一(yī)个季度(dù)，陈皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从(cóng)上一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股中(zhōng)，主要(yào)供(gōng)应(yīng)北斗(dòu)关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的(de)AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们(men)也进行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很可能是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，将极大提升全社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市场即期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一(yī)生最(zuì)重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是(shì)在每一次(cì)关键选择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得了更(gèng)多(duō)实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人(rén)久违的(de)甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠(huì)基金前三(sān)大重仓股，金域医(yī)学新(xīn)进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次进入(rù)富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断(duàn)积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络(luò)、大服务(wù)、大样本和大(dà)数(shù)据”等资(zī)源优势(shì)，为全国各(gè)级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信(xìn)息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一(yī)季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益(yì)于(yú)生命科学(xué)业(yè)务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在(zài)一(yī)季报中回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施(shī)的一些收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现的(de)复苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积(jī)极的(de)因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视(shì)的是(shì)市场的整体估值依然(rán)处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临(lín)的(de)重重困难终将找到(dào)解决的出路(lù)。投(tóu)资(zī)者当前选择承受(shòu)市(shì)场(chǎng)波(bō)动对(duì)应的预期回报水平的(de)是(shì)相当合适的(de)。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复(fù)强调，我们并不具(jù)备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集(jí)中在(zài)耐心收集具(jù)有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司，等待公(gōng)司自(zì)身创造(zào)价值(zhí)的(de)实现(xiàn)和(hé)市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时点的周期性(xìng)回(huí)归。个股选择(zé)层面，本基(jī)金偏(piān)好(hǎo)投资于(yú)具(jù)有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来为投资者创造(zào)价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身(shēn)增(zēng)长带来(lái)的资本市场收(shōu)益是成长型基(jī)金(jīn)获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大(dà)消费(fèi)板块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体(tǐ)持(chí)仓的(de)仓位和行业(yè)板块(kuài)变(biàn)化不(bù)大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精选个股而非择(zé)时的投资风格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失(shī)业(yè)率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大(dà)概(gài)率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球(qiú)事件导致中美(měi)关系再度紧张。国(guó)内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国九龙司是哪里？紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正常(cháng)化(huà)需要一(yī)个(gè)过(guò)程，特(tè)别是居民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经济逐步(bù)正常化(huà)，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速(sù)有(yǒu)望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过(guò)快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海(hǎi)外(wài)央(yāng)行及时救(jiù)助可以避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球(qiú)无(wú)风险收(shōu)益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话(huà)、加强合作的(de)可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整(zhěng)个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多(duō)放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到很多(duō)公司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会(huì)。期待(dài)为(wèi)持有人(rén)创(chuàng)造(zào)良好收(shōu)益。

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