财(cái)联(lián)社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联社(shè)记者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益(yì)，否则会(huì)形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市(shì)场存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准(z坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法hǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同(tóng)步(bù)下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社表示，坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法该(gāi)行(xíng)已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这(zhè)坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法类产品(pǐn)比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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