银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无(wú)意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银馈赠的意思行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是否(fǒu)会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声馈赠的意思明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下(xià)调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业(yè)银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那(nà)样的产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是(shì)出(chū)现了(le)几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出(chū)发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出(chū)占可支(zhī)配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容(róng)易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监(jiān)展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不(bù)面对(duì)高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会(huì)库(kù)存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于(yú)一(yī)致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很可能(néng)使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块(kuài)还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能(néng)突(tū)发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格(gé)短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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