金融界4月21日消息 自国家统计局4月(yuè)11日发布3月份物价数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩(mó)根斯坦利(lì)中国(guó)首席经济学(xué)家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶(jic42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式ē)段低通胀(zhàng)可(kě)能是我们的优(yōu)势，至少给决(jué)策层(céng)提供了充(chōng)足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一(yī)种优势

　　而(ér)我们从疫情(qíng)中复苏走过3个(gè)月，并且没(méi)有采取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢复略快于需求端(duān)，通胀暂(zàn)时起不来(lái)，有利于物价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国(guó)家(jiā)举(jǔ)例，疫情之后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得不进行加(jiā)息(xī)，而矫枉过正的(de)加息过程(chéng)又(yòu)带来银行(xíng)业震荡。在(zài)他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能(néng)是(shì)我们的优(yōu)势，至(zhì)少给决(jué)策层提供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认(rèn)为，对(duì)于(yú)近(jìn)期中国通胀水平较(jiào)低可以看得更(gèng)乐观一些，不必担(dān)心中国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也(yě)指(zhǐ)出，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不(bù)会率先(xiān)好转，需要经济环境有(yǒu)明显改善、企业(yè)感(gǎn)到盈利、订(dìng)单有比较强的(de)转机(jī)，才会慢慢扩(kuò)张、扩(kuò)产和招聘。服(fú)务业率(lǜ)先复苏，就业为(wèi)什(shén)么也没有特(tè)别(bié)明显改(gǎi)善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经济修复(fù)阶(jiē)段，疫情(qíng)前正(zhèng)常年份服务业能创造800万(wàn)个就(jiù)业(yè)岗位，但(dàn)是21年(nián)、22年服(fú)务业(yè)只(zhǐ)创造了(le)100万个(gè)岗(gǎng)位，两年(nián)加起来少创造(zào)了约1300万(wàn)个岗位。“这(zhè)是一种隐(yǐn)形的失(shī)业，现在服务业(yè)仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷是有原因的，跟感受到(dào)的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没(méi)有回到(dào)潜在增速上，只有回到(dào)潜(qián)在增速上才能够(gòu)逐(zhú)步消化之前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断(duàn)，服务(wù)性行业可(kě)能要逐季(jì)恢复(fù)，大概(gài)在今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日(rì)国(guó)家统计局(jú)公布3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出厂价格指数）同(tóng)比下(xià)降2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比上(shàng)月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增速双双回落，一季度新增贷款却(què)创纪(jì)录，引发了关(guān)于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济数(shù)据，反映出供(gōng)需恢复不(bù)匹配(pèi)现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融(róng)统计(jì)数据(jù)有关情况新闻发布(bù)会。央行(xíng)货(huò)币政(zhèng)策司司长邹澜回(huí)应称，我国不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹(zōu)澜表示(shì)，对(duì)“通缩”提法要(yào)合理看待，通缩一般具(jù)有物(wù)价水平持(chí)续负增(zēng)长、货(huò)币供(gōng)应量持续(xù)下降的(de)特征(zhēng)，且(qiě)常伴随经济衰退。当前我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，与通缩有明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近(jìn)期的物(wù)价回落是因为经济基本面和高基(jī)数等因素。邹澜进一步解释，一方面(miàn)，供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充足。另一方(fāng)面，需(xū)求恢(hc42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式uī)复(fù)较慢。疫情伤(shāng)痕(hén)效应尚未(wèi)消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需求回升需要时(shí)间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效(xiào)应也有所影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也带(dài)来高基数(shù)扰动。货币信贷较快增长与物(wù)价回落并存(cún)，本质上受时滞(zhì)影响。稳健货(huò)币政策注重从供(gōng)给侧发力，去年以来(lái)支持稳增长力度(dù)持续加(jiā)大，供(gōng)给端见效较快(kuài)。但实体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反复扰动(dòng)也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金融数据领(lǐng)先于经(jīng)济(jì)数据，实(shí)际上(shàng)反映出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也(yě)不会(huì)出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经(jīng)济数据发布(bù)会(huì)上(shàng)，国(guó)家统计(jì)发言人(rén)付凌晖就近(jìn)期(qī)市场热(rè)议的中(zhōng)国经济是否会陷入通缩(suō)进(jìn)行了(le)回(huí)应。他表示，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物(wù)价会稳步恢(huī)复，价格带动(dòng)会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，由于去(qù)年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二季(jì)度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不(bù)说(shuō)明通(tōng)货紧缩。随着下(xià)半年(nián)影响因素逐步消除，价格会回到(dào)一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩(suō)成立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直(zhí)言，当前(qián)数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不(bù)成立，预计下半年(nián)基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金(jīn)公(gōng)司称，“我们看(kàn)到的是(shì)回暖，而非通缩”，当前物(wù)价下(xià)降(jiàng)既(jì)不(bù)全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观(guān)也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而作为(wèi)（不计(jì)入CPI的）最(zuì)大(dà)的“不(bù)可(kě)贸易品”，地(dì)价和房(fáng)价“再通胀(zhàng)”是更广义的通(tōng)胀走势(shì)最(zuì)重(zhòng)要的风向标之一。华泰宏观认(rèn)为，不(bù)论是从居民收(shōu)入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边(biān)际(jì)变(biàn)化而言，居民消费能(néng)力(lì)和购房意愿在防疫(yì)政策优化后都在修(xiū)复，而非(fēi)恶化(huà)。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走势并不满足央行对通缩(suō)的认定，其主要反映(yìng)局部性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高(gāo)增长与(yǔ)CPI持续(xù)走弱看(kàn)似反常，实则(zé)反映疫(yì)后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价下行不是通缩(suō)，而是与基数效应、前(qián)期非经济(jì)政(zhèng)策对企(qǐ)业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居民(mín)风险偏好(hǎo)下降有关(guān)。当前中国(guó)经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢(huī)复向好，并(bìng)且呈现(xiàn)出(chū)服务业好于工(gōng)业、内(nèi)需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副(fù)所长王小鲁称，在货币增长大幅(fú)度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命(mìng)题。货币走高，价格走(zǒu)低，这不是通(tōng)缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这种情况下货(huò)币扩张对促进增长、扩大(dà)需求(qiú)不仅于事(shì)无(wú)补，反(fǎn)而推高不良债务(wù)，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效(xiào)需(xū)求或供给(gěi)的不匹配，背后(hòu)是居(jū)民(mín)与企(qǐ)业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化(huà)、海外市场(chǎng)转(zhuǎn)向三个原因(yīn)。经济预(yù)期在经历(lì)一轮上修与下修后，当前宏观预(yù)期波动率再次(cì)抬(tái)升(shēng)，国军宏观认为会持续(xù)至5月之后，当宏(hóng)观预(yù)期波(bō)动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依然有小幅下行空(kōng)间，权益成长风格(gé)会相对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略(lüè)也指(zhǐ)出，通(tōng)缩环境下景气(qì)行业的(de)稀缺(quē)是(shì)促成(chéng)成长牛的重要外部(bù)因素，物价水平的回(huí)落多与有效需求不足(zú)相关，在(zài)传统周期行业景气低迷的环境下，产业周期上(shàng)行的(de)成长行业(yè)优势凸显(xiǎn)。

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