财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集(jí)中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强马云移民到哪国籍”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润增(zēng)长将低于(yú)去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的(de)销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据(jù)高端(duān)如同(tóng)坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多(duō)年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早马云移民到哪国籍(zǎo)年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出(chū)千元(yuán)啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位(wèi)最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发(fā)力(lì)，高端(duān)化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放(fàng)量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华马云移民到哪国籍(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高端(duān)化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分(fēn)析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及(jí)应(yīng)用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领者。

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