上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出(chū)钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧(kě)转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司(sī)股票被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的(de)，其(qí)发(fā)行的(de)可转债及其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年(nián)零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的(de)持(chí)续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资(zī)者(zhě)没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的(de)认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并(bìng)密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调(diào)整配置(zhì)比例(lì)和(hé)结构，学(xué)会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债(zhài)的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧能等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信用(yòng)资(zī)质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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