在(zài)华尔街(jiē)经(jīng)济学家和央行官员争论(lùn)美国(guó)经济是否以及何时会陷(xiàn)入衰退之际，大型基金(jīn)经理们并没有(yǒu)坐等(děng)答案揭晓。

　　智通财经APP了解到(dào)，越来越(yuè)多的专业(yè)选股人士将资金从(cóng)银(yín)行等对经(jīng)济敏感的股票中撤出(chū)，转而(ér)投(tóu)资公用事业(yè)和基本消费(fèi)品等(děng)在经济(jì)低(dī)迷时(shí)期被视为(wèi)具有(yǒu)弹性的股票。

　　美国银行汇编的数据显示，同时(shí)做多和做空的(de)对冲基金已(yǐ)将其(qí)周期性股票(piào)与防(fáng)御性股票(piào)的比(bǐ)例降至(zhì)至少2012年以来的最低水平。对于只做多的基(jī)金经理(lǐ)来说，他(tā)们对周期性公司(这些公司的命运取决于商业周期(qī)的起伏)的相对敞口(kǒu)接近2008年以来(lái)的最(zuì)低水平。

　　这(zhè)一切都突显(xiǎn)了主动投资领域的悲观情绪仍在加(jiā)剧，尽管美股从去年10月低(dī)点反弹，增加了(le)5万亿(yì)美元的市值(zhí)。

　　总而言(yán)之，以Savita Subramanian 为(wèi)首的美(měi)国银行策(cè)略师表示，主(zhǔ)动选股者“为(wèi)2009年式的衰退做好了准备”。

　　周期股相对防(fáng)御股的比例降至(zhì)近(jìn)10年低点

　　最近对防御股的偏好与(yǔ)去年不同，当时对衰退的担忧蔓延，主动型基金紧紧抓住周期股。这一立场(chǎng)表明(míng)，人们(men)相信美联储有能力通(tōng)过(guò)积(jī)极的抗通胀(zhàng)行动实现软着陆。现在，这(zhè)种(zhǒng)乐(lè)观情绪已(yǐ)经消(xiāo)散。

　　行(xíng)业(yè)仓位(wèi)数据进一步证明，专业人(rén)士持续看空股市。在美国银行4月份对(duì)基金经(jīng)理(lǐ)的最新调查(chá)中，现金持有量保持在较高水平，相对于(yú)股(gǔ)票，债券比2009年以来(lái)的任何(hé)时候(hòu)都更受(shòu)青睐。

　　高(gāo)盛合伙(huǒ)人John Flood上周表示，在市(shì)场(chǎng)开始(shǐ)逃(táo)离(lí)时，只做(zuò)多的基金被迫(pò)成为(wèi)FOMO(害怕(pà)错(cuò)过)买家(jiā)。

　　值(zhí)得注意的是，选股者的谨(jǐn)慎(shèn)态度与基(jī)于图(tú)表信号配置资产的计算(suàn)机驱动策略形(xíng)成了鲜明对(duì)比。由于股市稳步上涨和市场(chǎng)波(bō)动性下降，趋势(shì)追踪基(jī)金和波(bō)动(dòng)性目(m2016年是什么年ù)标(biāo)基金(jīn)等系统(tǒng)性资金管理(lǐ)公司近(jìn)几个月增加了股票持有量。

　　德意志银行的投资者(zhě)仓位模型(xíng)最能说明(míng)这种(zhǒng)分歧立场。德(dé)意志银行称，量化基金继续(xù)抢购(gòu)股票，而自(zì)由裁量投资者的敞(chǎng)口已降(jiàng)至一年区间的(de)底部。

　　看空者(zhě)将 2023 年股市反弹的很(hěn)大一部分归因(yīn)于那(nà)些对价格不(bù)敏感的量化(huà)投资者，他们(men)别无选择，只能在股价上涨时买入股票(piào)。看空者还警告称，持(chí)续数(shù)月的股(gǔ)市反弹(dàn)是不可持续的。由(y2016年是什么年óu)于标普(pǔ)500指(zhǐ)数几次(cì)突破(pò)4200点的尝试都以失(shī)败(bài)告(gào)终，缺乏(fá)动能可(kě)能会(huì)限制量化基(jī)金的需求。另一方面，新一轮(lún)的(de)抛售可能(néng)会(huì)促使量化基(jī)金改变路线，并退出股市。

　　好于预(yù)期的经济数据和企业财报也提振股市。尽管(guǎn)各公司在本财(cái)报季的业绩超出预期，但目前来看(kàn)，这还不足(zú)以让美(měi)国企业重回增长轨道。就连(lián)美联储官员也预测今年晚些(xiē)时(shí)候会(huì)出现“温和(hé)衰退(tuì)”。

　　不过(guò)，美(měi)国银(yín)行(xíng)的Subramanian表示，以史为鉴，过早地(dì)为经济衰退做准备(bèi)而采取防御措施(shī)，最终可能(néng)会(huì)付出高昂的(de)代价。

　　Subramanian发现10个最具周(zhōu)期性的行业往往在衰(shuāi)退前的(de)6个(gè)月内(nèi)表现(xiàn)优异。直到(dào)真正的(de)经(jīng)济衰退到(dào)来，防御性股票才开始大放异彩，尽管(guǎn)它们的领先(xiān)地位通(tōng)常会在下行周期(qī)结束前逆转(zhuǎn)。

　　美国银行的经济学家预计，美国经(jīng)济衰退将从第三季度(dù)开始。

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