美国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院(yuàn)通(tōng)过(guò)了(le)一项关(guān)于(yú)联邦政(zhèng)府债(zhài)务上(shàng)限和预(yù)算的(de)法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发生债(zhài)务违(wéi)约。根据(jù)美国国会预算办公室(shì)数据(jù)，目(mù)前美(měi)国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国(guó)内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调(diào)整(zhěng)债(zhài)务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实(shí)质性债务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性<纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别/p>

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及(jí)法定(dìng)上限，每(měi)次(cì)债务上限触及后均得到(dào)了(le)上调(diào)或(huò)暂(zàn)停，只是经(jīng)历的(de)时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸(xī)引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利(lì)通过消除了(le)美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略(lüè)总监吴(wú)照(zhào)银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的(de)预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别看美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的资产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类(lèi)似(shì)的(de)尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的(de)下行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一(yī)是多(duō)元(yuán)化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较(jiào)风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与(yǔ)美债季(jì)度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差(chà)别抛(pāo)售(shòu)一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风险是另一种方(fāng)式(shì)。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美(měi)债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财(cái)政支出(chū)得(dé)到了(le)保证，在两年(nián)内可以继(jì)续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票(piào)通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美(měi)国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息(xī)，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储还会(huì)继续加息(xī)的可(kě)能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协(xié)议(yì)通过后，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部预计(jì)将可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着(zhe)资(zī)本(běn)流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美(měi)国财政部的(de)工作重点是如何(hé)为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析(xī)称(chēng)，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债(zhài)市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可(kě)纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度。

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