自(zì)2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季度投资情(qíng)况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年(nián)股票(piào)市场有信心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是(shì)一次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的研究认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基民(mín)关(guān)注(zhù)的基金(jīn)经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经(jīng)理，手握(wò)巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年(nián)一(yī)季度仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，多(duō)只基(jī)金(jīn)一季度(dù)末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中(zhōng)规模(mó)最大的一(yī)只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年末(mò)的(de)股(gǔ)票(piào)市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)基(jī)本(běn)维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是(shì)30切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季度末该(gāi)基(jī)金持(chí)有港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了(le)科(kē)技等行业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业的(de)配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式(shì)出色、行业格局(jú)清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持一种克制而理性的(de)心(xīn)理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低(dī)换手(shǒu)率，一(yī)季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一(yī)季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台(tái)再(zài)次(cì)成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一(yī)季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业(yè)的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明(míng)显进行了调整(zhěng)，减持了(le)跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方达(dá)优质精选的(de)头号(hào)重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基金管理规模(mó)超(chāo)过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去(qù)年底持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)合计总规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年(nián)、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基(jī)金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次(cì)在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资思(sī)路(lù)，这一(yī)次也不(bù)例外，值(zhí)得投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报(bào)中写(xiě)到，基(jī)本面价值投(tóu)资很(hěn)吸引(yǐn)人的(de)一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势(shì)之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具(jù)体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未(wèi)来更可(kě)能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不(bù)显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长期复(fù)合回(huí)报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参(cān)考全球产业升(shēng)级(jí)的经验，持续(xù)做深入(rù)的研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确(què)的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯(wéi)一情形就(jiù)是估(gū)值(zhí)过高，在(zài)其他情(qíng)形下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的(de)定期报(bào)告并(bìng)对财务数据(jù)进行系统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告中，企业(yè)的(de)所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据(jù)中，定(dìng)量(liàng)的(de)数据可(kě)以用(yòng)来(lái)检验并(bìng)修(xiū)正调研中对企(qǐ)业(yè)形成的定性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财(cái)务状况了如(rú)指掌，就更有可(kě)能(néng)正确(què)评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的(de)公司(sī)都经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态度(dù)的(de)冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入的(de)研(yán)究并抓住这些关(guān)键的因素，是(shì)能够一(yī)路(lù)坚持下(xià)来的(de)重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观的(de)收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例(lì)，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季(jì)度持(chí)仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)一季度(dù)末(mò)前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末的(de)前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为(wèi)代表(biǎo)的(de)高端制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业(yè)相对表现不(bù)理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已(yǐ)经建(jiàn)立(lì)全球比(bǐ)较优势(shì)的高端制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观(guān)的(de)态(tài)度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面(miàn)和估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位(wèi)，产业链的变化(huà)在市(shì)场定价中未(wèi)被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段(duàn)特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都会可(kě)预(yù)见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度(dù)，短期内(nèi)基本面估(gū)值(zhí)匹配的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市(shì)场上较(jiào)为知(zhī)名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度(dù)如何(hé)调整投资组合(hé)，如何展望(wàng)未来市场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的(de)动力(lì)不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐(lè)观预(yù)期仍(réng)有一(yī)定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧美(měi) 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环(huán)境下各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩(pèi)克+的(de)减(jiǎn)产行(xíng)为进(jìn)一(yī)步(bù)增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈(yù)加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了市(shì)场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等(děng)板块表现突出(chū)，而(ér)新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓称(chēng)，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投资(zī)主(zhǔ)线(xiàn)，本基(jī)金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机(jī)构(gòu)调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大的(de)中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)上看，此(cǐ)前连(lián)续3个(gè)季度(dù)位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大(dà)重仓股的(de)贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季度的第二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四(sì)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股中，主要供应北(běi)斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟(fú)化(huà)工(gōng)龙头中的(de)巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙头(tóu)中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时(shí)代也退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)也用(yòng)相当大(dà)的(de)篇幅谈了切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了(le)积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大(dà)提升全社会的生产效(xiào)率，但(dàn)客观(guān)上我们当下(xià)的研究(jiū)认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入(rù)预期(qī)收益率更高(gāo)的资(zī)产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会(huì)选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得(dé)超额认知、并最(zuì)终映(yìng)射到(dào)投资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最重(zhòng)要的其实也(yě)就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次(cì)关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一(yī)二手房(fáng)销售持续恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希(xī)望其能(néng)够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多(duō)的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学(xué)检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技(jì)服(fú)务(wù)企业，通过不断(duàn)积(jī)累的(de)“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务(wù)、大样本和(hé)大数据(jù)”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一(yī)季度新(xīn)进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在(zài)3月(yuè)份有了明显改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽(kuān)松(sōng)，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确(què)认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然(rán)处于(yú)长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者(zhě)当前选择(zé)承受市场波动对应的预(yù)期回报水平的(de)是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市(shì)场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景(jǐng)的优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值的(de)实现和(hé)市场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基金(jīn)偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我们(men)认为(wèi)此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自(zì)身增(zēng)长带来的(de)资本(běn)市场收益是成长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握700多(duō)亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市(shì)场，也(yě)值(zhí)得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季(jì)报写道，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置没(méi)有(yǒu)大(dà)的(de)变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上(shàng)精(jīng)选个股而非择(zé)时的投资(zī)风格，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前三大(dà)重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国(guó)中免加(jiā)仓力度(dù)最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需(xū)要一(yī)个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必(bì)然(rán)事(shì)件(jiàn)，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的(de)社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融(róng)风(fēng)险更多(duō)是(shì)流动(dòng)性问题(tí)，底层(céng)资产问题不(bù)大，海外央行(xíng)及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融(róng)危机(jī)的风险不大。欧(ōu)美(měi)等(děng)发达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率(lǜ)在相对顶(dǐng)部(bù)位(wèi)置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了(le)继(jì)续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们(men)对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续(xù)保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会(huì)。期(qī)待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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