来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延(yán)续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质(zhì)量发展要(yào)求，也(yě)没增(zēng)量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩(jì)，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的差距。所以，经稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议(yì)精神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增(zēng)长不(bù)会(huì)通过强(qiáng)刺激的(de)方式(shì)，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长的(de)方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改革(gé)开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫(háo)不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要(yào)下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让(ràng)经(jīng)济自(zì)发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超(chāo)大特大(dà)城市积极(jí)稳步推进城中村改造和(hé)“平(píng)急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本(běn)盘。要(yào)支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸(mào)规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设(shè)施(shī)建设和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也(yě)提(tí)到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度(dù)，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在(zài)互联(lián)网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业(yè)规(guī)范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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