四(sì)大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社(shè)）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存款(k世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁uǎn)在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增(zēng)大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的(de)短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的(de)股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个(gè)经济复世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上(shàng)也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货币(bì)政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提(tí)升(sh世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁ēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期(qī)存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需(xū)要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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