5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善总监和经理哪个大strong>

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业(yè)的(de)经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在(zài)过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍(réng)是(shì)今年(nián)医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科(kē)建设，补齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医(yī)疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到(dào)优化，促进(jìn)更(gèng总监和经理哪个大)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础(chǔ)设施(shī)建设的(de)背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的(de)优势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较(jiào)好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的(de)渠(qú)道和(hé)较强(qiáng)的(de)研发能力。