本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐(lè)观(guān)来看(kàn)，A股下行更多(duō)是受中概(gài)股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年(nián)股(gǔ)市走(zǒu)过3个月(yuè)行(xíng)程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行情(qíng)看似(shì)疾风骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌？或是外(wài)围股市下跌(diē)的风险输入(rù)。作(zuò)为(wèi)同股同权的两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指数(shù)和(hé)H指数(shù)兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截(jié)至周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个月表现为(wèi)全球(qiú)垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国金龙指数周二(èr)盘中低(dī)位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美(měi)联储(chǔ)加息在(zài)即，市场避险情绪(xù)上升(shēng)，国际资(zī)金从(cóng)新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联银行日前(qián)将中国(guó)股票(piào)评级从高配下调为中性。从宏观(guān)面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国(guó外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么)滞胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势在必(bì)行。英为财情的(de)美联储利(lì)率(lǜ)观测器最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩(suō)货币(bì)供应。美国3月M2货币供(gōng)应(yīng)量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下(xià)降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大(dà)降幅，且(qiě)是连(lián)续第四个(gè)月收缩。美(měi)联储(chǔ)加息(xī)导致(zhì)金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价(jià)效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩(bēng)塌(tā)！第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)股价(jià)周(zhōu)三盘中(zhōng)最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的(de)历(lì)史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部(bù)分(fēn)龙头(tóu)股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商(shāng)银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利(lì)增(zēng)速；二是“中国特色(sè)估值体系”开始风行，市(shì)场风格转换(huàn)。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念中的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达(dá)信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和(hé)市(shì)净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的(de)市(shì)盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来看(kàn)，让央企国企估值回(huí)归市(shì)场均值，已是国家资本新(xīn)战(zhàn)略。国家(jiā)外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值(zhí)相(xiāng)对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)成为市值“一哥”的中国(guó)移动(dòng)，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛(niú)市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的(de)32年里，沪指全年和(hé)5月份上(shàng)涨(zhǎng)的年(nián)份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年(nián)里，红(hóng)五月出(chū)现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概(gài)率不低。

　　以科(kē)技股为主题(tí)的红(hóng)五月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点：一(yī)是(shì)年内上涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网指数能否维持强(qiáng)势(shì)行情。二是(shì)作为A股第二大行业(yè)指数，电气设(shè)备板块能(néng)否企(qǐ)稳。该指数(shù)年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始终(zhōng)维持在万(wàn)亿元之(zhī)上(shàng)，市场(chǎng)人(rén)气并未退潮，只是风(fēng)格轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市(shì)外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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