昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的(de)点评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的(de)波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的(de)估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了(le)悲观(guān)的(de)预测：好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司(sī)的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污看到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对(duì)货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一假期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货(huò)小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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