5月23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开盘(pán)拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低(dī)分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的(de)基(jī)本面正继续(xù)得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中的增量大(dà)部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留(liú)出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三(sān)级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少;'>周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大(dà)的(de)心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的(de)分布将会(huì)得到(dào)优化(huà)，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立(lì)医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发(fā)能力。

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