原本被(bèi)视为极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又(yòu)一次(cì)集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵(guì)州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利(lì)再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个(gè)春节动销战(zhàn)后(hòu)，今(jīn)年一季度白(bái)酒业(yè)普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三(sān)年，外部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的(de)业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022营稳(wěn)定(dìng)，且引导行业结(jié)构性增长。但随着(zhe)白酒行(xíng)业(yè)集中度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背(bèi)，因(yīn)此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于(yú)新一轮(lún)调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利(lì)润(rùn)分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是(shì)优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连(lián)续多年下降，行(xíng)业集(jí)中度(dù)不断提升，存量竞(jìng)争格局(jú)下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要(yào)动(dòng)力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产(chǎn)业分(fēn)析(xī)师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多(duō)元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征(zhēng)是，在(zài)过去取得(dé)了稳定增长和快速(sù)发展的企业(yè)，基本(běn)形成了中高端(duān)驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一(yī)如既往强势以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两位(wèi)数的(de)涨幅增长。头部品牌(pái)产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒产业不(bù)约(yuē)而同都(dōu)在(zài)进行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续(xù)保持(chí)结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的(de)品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成(chéng)，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部(bù)酒企(qǐ)强(qiáng)者(zhě)恒强外，二(èr)三线品牌正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家(jiā)，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之(zhī)间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级(jí)梯(tī)队，都是在各自省内(nèi)有一定话语(yǔ)权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成产品(pǐn)升级(jí)和全国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明问题(tí)。举例而(ér)言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表(biǎo)示(shì)是因为去年(nián)同期基(jī)数较高，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业(yè)务体量和利润(rùn)出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是行业性问(wèn)题 白(bái)酒亟需(xū)新(xīn)渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力(lì)，但透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库(kù)存更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库存(cún)同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债情况(kuàng)亦能一定程度(dù)上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业(yè)绩非常优(yōu)秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台(tái)供不(bù)应求以(yǐ)外，其(qí)他产品(pǐn)都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节(jié)后有望成(chéng)为酒业(yè)重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特别(bié)是(shì)名(míng)酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区(qū)域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会面临不小(xiǎo)的库(kù)存压(yā)力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于(yú)库存的(de)问题时就谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库存(cún)量(liàng)不到一个(gè)月，属于(yú)正常水平(píng)中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线下(xià)消费(fèi)场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之消费(fèi)观(guān)念、消(xiāo)费习惯的(de)变化，即使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大规模恢(huī)复的(de)前提下，白酒去库存依(yī)然(rán)需要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其(qí)中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存消化(huà)能力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022看到(dào)，大(dà)小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存消(xiāo)化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中胜出(chū)。

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