射频(pín)芯(xīn)片(piàn)领(lǐng)域(yù)面临变局，下(xià)游市(shì)场增速放(fàng)缓叠加进入竞(jìng)争红海，海外巨(jù)头已开始寻(xún)求业务转型。

　　今日(rì)，射频芯(xīn)片厂商慧智微(wēi)正(zhèng)式在科(kē)创板上市。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微(wēi)报19.05元(yuán)/股，较发(fā)行价跌去(qù)8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热捧(pěng)。据公司上市文(wén)件，慧智微于2018年末开始进入融资快车道，先后引入了华兴资本、元禾(hé)璞华、大基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及(jí)金沙江创(chuàng)投等一系列外部机构(gòu)股东。截至上市前，大基金(jīn)二(èr)期、广发信(xìn)德以及(jí)金沙江创投为持(chí)股达(dá)5％以上(shàng)的外(wài)部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智(zhì)微产品结构相(xiāng)似的唯捷创芯，上市(shì)首日也走(zǒu)出了破(pò)发的行情(qíng)，该公司股(gǔ)价于去年下(xià)半年触底(dǐ)回升，但截(jié)至今日收盘股价仍略低(dī)于发行价(jià)。

　　二级市场遇(yù)冷背后，是射频领域正面(miàn)临(lín)变局。目(mù)前，正射频需(xū)求走向疲(pí)软。Yole数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，由于智能手机增速放缓(huǎn)以及5G普及潜力有限等因素影(yǐng)响(xiǎng)，预计到2028年(nián)射频前端市场年复(fù)合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射频(pín)芯片巨头，近年来也在响(xiǎng)应市(shì)场变(biàn)化谋求射频(pín)芯片业(yè)务(wù)以(yǐ)外的转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者注意到(dào)，当前(qián)，射频(pín)领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二期等(děng)多个知名资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧(huì)智微(wēi)成立于(yú)2011年，主(zhǔ)营业务(wù)为射频前端芯片及模(mó)组的研发、设计(jì)和销售，下游应(yīng)用领(lǐng)域(yù)主要包括智能(néng)手(shǒu)机以及物联网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等(děng)移动终端(duān)设备(bèi)ODM厂(chǎng)商，以及(jí)移远通信(xìn)等无线通信模组(zǔ)厂商(shāng)。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营业(yè)收入2.07亿元(yuán)、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏损状(zhuàng)态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损持续(xù)的原因，慧智微(wēi)在招股文(wén)件中(zhōng)称，是由于(yú)持续(xù)进行高额研发(fā)投(tóu)入；下游客(kè)户集中且具一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元有产品验证(zhèng)周期，尚(shàng)未形成规模(mó)效应；市场(chǎng)竞争激烈(liè)，叠加下游去(qù)库存(cún)周期影响，公司产品(pǐn)毛利空(kōng)间受(shòu)挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别(bié)为(wèi)7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率(lǜ)分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右(yòu)的毛利率水平，也不及(jí)和慧智微产(chǎn)品结构(gòu)更(gèng)接(jiē)近(jìn)的唯(wéi)捷创芯，后者(zhě)毛利(lì)率(lǜ)为30％上下。

　　在自身(shēn)造(zào)血能力不足，但仍要抓(zhuā)紧扩大规(guī)模的情况下，慧智(zhì)微开(kāi)启(qǐ)了(le)对外融资之路(lù)。公开信息显示，公(gōng)司于(yú)2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众(zhòng)多(duō)知名(míng)资方，包括大(dà)基(jī)金二期、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等也是在(zài)这一阶段对(duì)慧智微进入了慧(huì)智微(wēi)的股东序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基金(jīn)二(èr)期、广发(fā)信德以及金沙(shā)江创投为持股达5％以上的(de)外部机(jī)构(gòu)股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执(zhí)中(zhōng)数据显示(shì)，从当(dāng)前的股价情况看，大基(jī)金二(èr)期(qī)在投资慧(huì)智微的近两年时间里，实现了近2.5倍(bèi)的(de)账面回报(bào)，而较(jiào)大基金(jīn)二(èr)期晚(wǎn)3个月进(jìn)入、并在后一轮持续加(jiā)注的红(hóng)杉中国，平均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当(dāng)前实(shí)现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面(miàn)临变(biàn)局

　　慧智(zhì)微(wēi)招股书显示，公司目前有超过(guò)接近67％的收(shōu)入来自于(yú)手(shǒu)机领域。当前(qián)，智(zhì)能手机出(chū)货量的(de)大幅下降，已经对慧智微(wēi)的(de)业绩(jì)造成了(le)冲击，而市场对智能手机(jī)未来增速持续放缓的(de)预期，也让(ràng)资本市场对(duì)包括慧智微在内(nèi)的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数(shù)据，2021年射频前端的(de)市场为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手机市场(chǎng)的下滑，射频前端市场规模(mó)与2021年的市场相差无几。而接下来(lái)，由于智(zhì)能(néng)手机的温和增长以及(jí)5G普及的(de)潜力(lì)有限，预计到(dào)2028年射(shè)频前端的市场年复合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似(shì)产品结构(gòu)，同样在(zài)IPO前获豪华(huá)股东(dōng)突击入股的(de)射频龙头(tóu)唯捷创芯(xīn)，在去年4月科(kē)创板上市时，也遭遇了破发(fā)的行情(qíng)，上市首日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌(diē)至30元每股的价格后止跌回升，但截(jié)至今日(rì)收盘(pán)，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发(fā)行价(jià)，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多(duō)家(jiā)射(shè)频芯片领域的巨头厂商(shāng)都在谋(móu)求转型(xíng)，拓(tuò)展(zhǎn)射(shè)频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射频芯片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽(qì)车(chē)、物联网、电源(yuán)等领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红海的竞争(zhēng)格局，由于入局者众(zhòng)，且(qiě)产品仍集(jí)中在(zài)中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一步(bù)压低了自身(shēn一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元)的利润空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍(wǔ)微电子创始人钟林此前曾表示(shì)，国产射频前端芯片杀价已(yǐ)经(jīng)无底线，而预(yù)计(jì)未(wèi)来每(měi)个射频(pín)细分赛道还会有(yǒu)更(gèng)多竞(jìng)争者进入，往后三年(nián)射频芯片(piàn)厂商将面临更大的生存和(hé)竞争压(yā)力。

　　目前，一(yī)级市场对射频芯片厂(chǎng)商的(de)关注亦有所下(xià)降，截至目(mù)前，今(jīn)年共有9家射频芯(xīn)片厂(chǎng)商宣布完成融资(zī)，而在2021年(nián)上半年，这个(gè)数据(jù)是近50家(jiā)，且投资机(jī)构涵盖了投资机构涵(hán)盖了中金资(zī)本(běn)、红杉资本中国(guó)、小米长江产业基金、深创投(tóu)等(děng)知名机构。

　　当前，射(shè)频领(lǐng)域(yù)仍有飞骧科技、康希通(tōng)信等公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中(zhōng)表示，本(běn)次IPO募得(dé)资金将用于(yú)芯片测设中心建设、总部(bù)基地及上(shàng)海和广州(zhōu)研发中心建设(shè)以及补充流动资(zī)金。具体(tǐ)战略规(guī)划方面(miàn)，其表(biǎo)示将(jiāng)巩固(gù)在5G射频前端领域取得的市(shì)场(chǎng)地位，增加(jiā)头部客(kè)户的市场份额；技术上跟进射(shè)频(pín)前端技术(shù)迭代，优化可重构(gòu)技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对(duì)上游滤波器(qì)、多工(gōng)器的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门(mén)槛(kǎn)的产(chǎn)品系列。

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