2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市企(qǐ)业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工(gōng)板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上(shàng)市(shì)企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达(dá)到二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处(chù)于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于(yú)高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材(cái)料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险(xiǎn)二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年(nián)同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这对于光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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