如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探(tàn)索中落(luò)地(dì)。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金(jīn)分(fēn)别(bié)由博道、易方(fāng)达(dá)两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金产(chǎn)品的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研究(jiū)这一新的业务。”一位业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账户，无须银(yín)证转账到(dào)证(zhèng)券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一(yī)般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在(zài)托管银行(xíng)，在券商开立(lì)的资(zī)金账户无需实际上(shàng)的(de)银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用(yòng)申报(bào)交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式进行场内(nèi)交易(yì)，券商根(gēn)据已申报(bào)的交(jiāo)易额度每日(rì)滚动计算(suàn)产品资金(jīn)账户虚头寸资(zī)金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易额度的(de)前端(duān)验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了(le)原先券(quàn)商(shāng)交易(yì)结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金(jīn)结算由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行比较关注的托(tuō)管(guǎn)资(zī)金归属保管问题，一(yī)定程(chéng)度(dù)上调动(dòng)了托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结(jié)算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理(lǐ)转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和(hé)高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进(jìn)公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较(jiào)好运营效率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利(lì)益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模(mó)式(shì)将进(jìn)一步(bù)促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多(duō)的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易(yì)结算资金的三(sān)方(fāng)存(cún)管框架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平安基金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三(sān)方(fāng)存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账：实现证(z手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越hèng)券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是(shì)比较陌(mò)生。相比过(guò)往的结算模式，公(gōng)募(mù)基(jī)金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申购(gòu)赎(shú)回都通(tōng)过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资(zī)验券，可(kě)有效防控异(yì)常(cháng)交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占率的提升。博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈(tán)了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面(miàn)好处：一(yī)是，无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是(shì)，简化(huà)了开(kāi)户环(huán)节，免去(qù)了三(sān)方(fāng)存(cún)管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士认为，对(duì)于基(jī)金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银(yín)证转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原来(lái)的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在(zài)托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一(yī)定量(liàng)减(jiǎn)少了(le)证券资(zī)金账(zhàng)户开户(hù)与银(yín)证关联(lián)挂(guà)钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系(xì)统对接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的(de)几点(diǎn)不足之(zhī)处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式与托管人结(jié)算模式一致(zhì)，对投资组合(hé)而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低(dī)结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与(yǔ)券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业(yè)务还(hái)涉及系统(tǒng)改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初(chū)期(qī)或更(gèng)多是头部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的障碍(ài)并不大(dà)。”一家基(jī)金公司人士(shì)表示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商结算(suàn)模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激(jī)发(fā)银行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处(chù)于发展初(chū)期，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待(dài)解(jiě)决(jué)，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关(guān)金融(róng)机构对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是(shì)一个(gè)基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新(xīn)的(de)行业发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公司提高服(fú)务机(jī)构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留(liú)沿(yán)用券商结算模式下的场内交易(yì)前端验资验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及(jí)一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场外(wài)清算等多(duō)个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对(duì)此也抱(bào)有(yǒu)积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此类业务(wù)。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要(yào)变化，从(cóng)单(dān)一模式(shì)走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模(mó)式的(de)时代。