核(hé)心观点:在(zài)a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸当前经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的(de)安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的(de)投资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全(quán)边(biān)际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块(kuài)为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèia4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得(dé)负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的(de)配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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