金融界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的(de)下(xià)调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额(é)翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过(guò)，作为我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调(diào)降翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光严格意(yì)义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上(shàng)将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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