郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷(wán)值调(diào)油料的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经历(lì)过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于(yú)今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位(wèi)可(kě)以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势(shì)存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份(fèn)是(shì)是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压(yā)力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)主要(yào)是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年二季(jì)度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落(luò)，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估(gū)值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的(de)成色或(huò)较(jiào)预期(qī)大(dà)打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的(de)价(jià)差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期(qī)芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不(bù)至(zhì)于大(dà)幅累(lèi)库(kù)，成本(běn)端的(de)扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品种中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压(yā)力(lì)，短期来看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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