财(cái)联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责(zé)人对财(cái)联(lián)社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比较(jià勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝o)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年(nián)来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金(jīn)融(róng)市(shì)场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，在(zài)部分(fēn)资(zī)金(jīn)充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非(fēi)常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银(yín)行(xíng)新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才(cái)对。现勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝在(zài)出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年(nián)化(huà)收益(yì)率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地(dì)区大(dà)型(xíng)城商行负(fù)责(zé)人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行(xíng)规范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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