5月(yuè)23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在A二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗I、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入(rù)的(de)比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低(dī)估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去(qù二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗)的三(sān)年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而(ér)言，要(yào)实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投(tóu)资(zī)的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县级(jí)医疗卫(wèi)生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基(jī)层医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会(huì)得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的(de)医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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