5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一(yī)定(dìng)的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业的产品小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年(nián)化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需(xū)求的新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推(tuī)进人(rén)才(cái)、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需(xū)求较大(dà)的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块将(jiāng小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段)会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设(shè)的(de)背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的(de)机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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