财联社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发(fā)了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映(yìng)实体经济(jì)需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财(cái)产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间的(de黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的(de)理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业(yè)内(nèi)人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个(gè)人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的(de)趋势(shì)也是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类(lèi)活(huó)期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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