金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司(sī)相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率(lǜ)的(de)直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分(fēn)别占公司(sī)总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在(zài)逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不(bù)少针对(duì)其产销失(shī)衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的(de)一个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕(bì)业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华(huá)联(l乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲ián)集团工(gōng)作(zuò)。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华(huá)联集(jí)团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也(yě)是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销(xiāo)之(zhī)后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下(xià)游经销商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六(liù)福(fú)在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带(dài)微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金东集(jí)团旗下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联(lián)网乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲、酒业等(děng)多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量负增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化(huà)，区(qū)域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价(jià)在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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