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有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语经济日报：防范可转债退市风险

　　上市公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其(qí)可转债(zhài)已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事件。

有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语>　　随(suí)着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进(jìn)，市场优(yōu)胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快，常态化(huà)退市(shì)机制正(zhèng)在(zài)形成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态(tài)。

有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语>　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优(yōu)择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市(shì)风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格(gé)变(biàn)化(huà)，及时调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市(shì)处(chù)理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可(kě)转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内(nèi)的(de)投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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