四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的集(jí)体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合(hé)作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年(nián)只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发(fā)布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差(chà)压力的必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于降冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要(yào)有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降还没(méi)有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要(yào)适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将(jiāng)协冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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