核心观点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具(jù)备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本(běn)面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一(kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款yī)季(jì)度集中(zhōng)迎来(lái)资产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和(hé)理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安(ān)全(quán)边际和(hé)性价比(bǐ)较kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款好，作(zuò)为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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