近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还(hái)与第二(èr)大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从(cóng)事(shì)湿电子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括磷始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等(děng)级(jí)由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户(hù)为(wèi)可口(kǒu)可乐(lè)，金(jī始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗n)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一(yī)般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求(qiú)的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品销售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公(gōng)司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产品原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为国(guó)家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽(suī)然随(suí)着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协(xié)议(yì)已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权(quán)和随(suí)售权(quán)存在(zài)可(kě)以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作(zuò)用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的(de)增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性(xìng)关联采购主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)部(bù)分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表(biǎo)范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润较上年(nián)同期(qī)大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来(l始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗ái)，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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