上市(shì)公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日低(dī)于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退(tuì)市(shì)的(de)情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的(de)可(kě)能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事(shì)实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则(zé)中(碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗eight: 24px;'>碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他(tā)衍(yǎn)生品种应(yīng)当终(zhōng)止上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应(yīng)当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否(fǒu)还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相(xiāng)关要求(qiú)，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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