银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元(yuán)的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的(de)日(rì)子继续(xù)经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三、四(sì)季(jì)度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美(měi)国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)进一(yī)步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知名机(jī)构的(de)基金经理们(men)也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金(jīn)属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再现什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银(yín)行业(yè)危机共振(zhèn)成为(wèi)了一(yī)个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于(yú)出现单边(biān)的(de)持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银(yín)行业和全(quán)球经济前(qián)景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和(hé)铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是(shì)精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本(běn)企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险，价(jià)格出(chū)现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落(luò)也是(shì)近(jìn)段(duàn)时(shí)间对(duì)利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很(hěn)什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的(de)风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧(qí)的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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