5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 p英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思ct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zē英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思ng)长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求的新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居(jū)民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设(shè)备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大(dà)的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和较强的(de)研发能力。

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