4月中国(guó)宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景气(qì)度环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落，但低(dī)基数(shù)效应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同(tóng)比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计4月社会消费品零(líng)售总额同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价(jià)格(gé)指数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产(chǎn)及(jí)物流景气度环比有(yǒu)所回落，但(dàn)低基数(shù)效应提(tí)振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总体(tǐ)持(chí)稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下(xià)行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区间，且4月(yuè)物流(liú)指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同(tóng)期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物(wù)流(liú)园区吞(tūn)吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业(yè)生产景气度环比有所下行，但受(shòu)去年同期低基数提振同(tóng)比有所(suǒ)上(shàng)行，尤其(qí)是汽车、电子、机械(xiè)电子(zi)等(děng)受疫(yì)情影响较(jiào)大的工业生产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社会消费(fèi)品零售(shòu)总(zǒng)额(é)同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月低(dī)基(jī)数影(yǐng)响。4月(yuè)居民出行及消(xiāo)费活跃度仍(réng)在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值(zhí)环比上行(xíng)21.6％，但仍低于(yú)2021年同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策及车展等线(xiàn)下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此前受抑(yì)制的旅游需求(qiú)得到集(jí)中(zhōng)释放，国内旅游出(chū)行人数及(jí)总收入均(jūn)超(chāo)过2021及2019年水平(píng)，人均(jūn)旅(lǚ)游消(xiāo)费恢(huī)复至(zhì)2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下(xià)居(jū)民消费倾(qīng)向(xiàng)尚未修(xiū)复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快评：五(wǔ)一假期消(xi本初是谁āo)费(fèi)数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振，预(yù)计当月总投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频(pín)数(shù)据显示4月以来地(dì)产需(xū)求(qiú)较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏也(yě)有所放缓。4月(yuè)30大(dà)中城市销售面积(jī)较(jiào)2021年同期下(xià)行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样(yàng)下(xià)行；土(tǔ)地成(chéng)交方面，4月百(bǎi)城土地(dì)成(chéng)交(jiāo)面积较2022年同期(qī)同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节(jié)奏有所放(fàng)缓，玻璃库存(cún)持续下行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同(tóng)期分别下(xià)行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民企(qǐ)拿地(dì)及在手资金情况能否回暖，地(dì)产(chǎn)新(xīn)开工能否回(huí)升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端(duān)，4月(yuè)地方新增专项(xiàng)债净(jìng)发(fā)行3351亿(yì)元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行但(dàn)仍高于2022年(nián)同期的1368亿元本初是谁，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4本初是谁月(yuè)CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而(ér)受(shòu)去年(nián)高基(jī)数及(jí)海外(wài)经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需(xū)环(huán)比回落(luò)拖累食品价格下(xià)行：4月农产品(pǐn)批发价格200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格小幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌(wū)中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服(fú)饰类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能(néng)继续下(xià)行：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海(hǎi)外经(jīng)济动能继续减(jiǎn)弱(ruò)且内需(xū)仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油(yóu)价(jià)格较(jiào)3月环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价(jià)格(gé)走弱(ruò)（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名(míng)义出口(kǒu)增速(sù)可(kě)能(néng)录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及外(wài)贸(mào)需求回(huí)暖可(kě)能(néng)支撑出口增(zēng)速维持高位：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴于3月(yuè)（美(měi)元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月(yuè)出(chū)口(kǒu)或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产(chǎn)业链、需(xū)求链的格局(jú)不断(duàn)优化，出口增(zēng)长韧性(xìng)可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业(yè)链(liàn)的(de)升(shēng)级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民(mín)币贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方面(miàn)，企业中(zhōng)长期(qī)贷(dài)款延续年初(chū)至(zhì)今的较(jiào)强势头、购房需求回升背景下(xià)房贷(dài)/居民(mín)贷款需求有望继(jì)续企稳回(huí)升，政策性(xìng)银(yín)行金融工具继续(xù)带动基建投资和企业(yè)中长期(qī)贷款增(zēng)长，信(xìn)贷周期(qī)或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股(gǔ)权及(jí)政(zhèng)府债(zhài)融资较去年(nián)同期略有走(zǒu)弱(ruò)。财政(zhèng)方面(miàn)，去年留抵退税低(dī)基(jī)数下，财(cái)政收入增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有望保持较快增长——预(yù)计政策性银(yín)行金融工具仍是(shì)近期准财政的主要(yào)发力渠(qú)道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)：消费复(fù)苏(sū)不及(jí)预期、稳地产政策(cè)不(bù)及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的(de)《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 本初是谁