近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿(yì)元(yuán)的兴发(fā)集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意(yì)思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了(le)更高纯(chún)度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可(kě)复(fù)活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业(yè)客户(hù)外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品(pǐn)质要(yào)求(qiú)高于(yú)一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经(jīng)营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的同(tóng)行(xíng)业(yè)可(kě)比公(gōng)司(sī)平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的(de)集成(chéng)电(diàn)路用湿电子(zi)化(huà)学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续(xù)提升，且(qiě)公司根据部分产品原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有多(duō)少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集(jí)成(chéng)电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随(suí)售(shòu)权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和(hé)先正达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目(mù)标(biāo)估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的(de)关(guān)联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团及(jí)其(qí)控制的(de)其他公司主营业务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则(zé)公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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