财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧(shāo)烤一(yī)定(dìng)程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达(dá)到(dào)28.8防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正6%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在(zài)内的(de)外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收(shōu)稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每(měi)座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的(de)大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日(rì)发布(bù)的研(yán)报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎(hǔ)添翼(yì) 但目(mù)前(qián)主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提(tí)价空间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕(yàn)京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司(sī)吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行(xíng)业(yè)格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基(jī)于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布(bù)局多元化企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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