上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一(yī)直未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由于(yú)大多数上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则(zé)，上市(shì)公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资(z左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全ī)者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌(diē)估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确(què)预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板(bǎn)不(bù)能(néng)视而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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