核心观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且(qiě)投(tóu)资的(de)成(chéng)本(běn)相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的(de)资产不螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭(bù)多(d螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭uō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三(sān)年(nián)的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中(zhōng)迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够(gòu)保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率继续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wè螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭i)7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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