美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和(hé)预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案(àn)政府开支(zhī)将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发(fā)生债(zhài)务(wù)违约。根据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍(réng)可(kě)从市场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于(yú)全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前(qián)美国债务(wù)上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触及(jí)后均得到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是(shì)关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季(jì)盈(yíng)利(lì)增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市(shì)的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及(jí)全球资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度(dù)反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君(jūn)对记(jì)者表(biǎo)示，从(cóng)中长期(qī)的资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历(lì)史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较(jiào)风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素(sù)在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极(jí)端危机(jī)环境(jìng)下，大(dà)类资(zī)产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无差别(bié)抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策(cè)略(lüè)将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国(guó)三(sān)大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定(dìng)，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到(dào)

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未(wèi)来的财(cái)政政(zhèng)策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会持续(xù)关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再(zài)开(kāi)启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观(guān)预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不(bù)排除联储还(hái)会继续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的(de)工作重点是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表(biǎo)的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗(àn)示未(wèi)来还会(huì)加息(xī)的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利(lì)率(lǜ)决(jué)议中美联储是否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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