近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金陆(lù)续公布了一季报(bào)。在一(yī)季度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募(mù)商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF份额(é)在报告期(qī)内增加4.30亿份，secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别(bié)？4只公募商品(pǐn)期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现(xiàn)收益(yì)指基(jī)金本期利息收(shōu)入(rù)、投资(zī)收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣(kòu)除相关费用和信(xìn)用(yòngsecx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片)减值(zhí)损失后的余额，本(běn)期利润为(wèi)本期已实现收益(yì)加上本(běn)期(qī)公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资(zī)产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份(fèn)额净(jìng)值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面(miàn)，报(bào)告期内，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减变化，可以反映出(chū)投资(zī)者的(de)偏好。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其(qí)他3只商品期货基金均受到(dào)净申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出下跌行情(qíng)，华夏基(jī)金认为，主要(yào)原因有以(yǐ)下(xià)几点：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息(xī)在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油(yóu)以及(jí)美豆(dòu)等大(dà)宗商品价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供(gōng)应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不振，由于(yú)春节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集(jí)中出栏，春节(jié)后(hòu)一段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续(xù)下行，养殖(zhí)业(yè)复(fù)产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度(dù)白银在(zài)初期两(liǎng)个月(yuè)处于(yú)振荡(dàng)调整(zhěng)，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初位置(zhì)。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制(zhì)于(yú)白银工业属性(xìng)及美联储加(jiā)息预期升温(wēn)影响，白银表现出(chū)更高(gāo)的(de)波动(dòng)性。后(hòu)期则(zé)主要(yào)是欧美银行业(yè)出现流动性(xìng)危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市(shì)场(chǎng)对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时(shí)也需(xū)关注突发地缘(yuán)政治、金融体系(xì)的(de)流动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事(shì)件的影响。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已连续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年或(huò)还有一次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵(guì)金属配(pèi)置价(jià)值进一(yī)步提升。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极(jí)配置。

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