北(běi)京(jīng)时(shí)间周五晚(wǎn)间，备受关注的4月美国非农(nóng)数据出炉，其中(zhō很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短ng)新增就业(yè)25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下(xià)降(jiàng)的节奏(zòu)；失(shī)业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是(shì)，美(měi)国劳工部将今年(nián)2月和3月非农(nóng)数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随着(zhe)焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美国地区银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金(jīn)短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升35点；美国(guó)10年期国(guó)债收益率上(shàng)升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合(hé)约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分析师周(zhōu)之云(yún)告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数(shù)据远高(gāo)于前值且显著偏离投行(xíng)们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅(fú)度达到(dào)9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据(jù)公布后，美股期(qī)货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和金(jīn)融行业(yè)持(chí)续裁(cái)员(yuán)，但不断下降却仍(réng)然高企(qǐ)的劳动(dòng)力需(xū)远远抵(dǐ)消了裁(cái)员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节性(xìng)因素相(xiāng)对于新冠大流行(xíng)前也有(yǒu)了有利的发(fā)展，为就业人数的增长提供了5万(wàn)—很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短10万人的(de)支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数据保持一(yī)定(dìng)的谨(jǐn)慎，因为本(běn)周早些时(shí)候，美国3月份的(de)就业机会(huì)和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续下降，为(wèi)连续第(dì)三(sān)个月下跌，创下2021年5月(yuè)以来(lái)最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他(tā)劳动力市(shì)场(chǎng)数(shù)据相(xiāng)同的方向：劳动力市场(chǎng)正在降(jiàng)温(wēn)。包括最近几(jǐ)周的首次申请失业金人数也(yě)呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周(zhōu)之云(yún)认为，加(jiā)息会导(dǎo)致消费者信贷和企业融资(zī)成本上升，进而(ér)迫使雇主削减支出包括裁员等(děng)，从(cóng)而减(jiǎn)缓经(jīng)济(jì)增长。短期强劲(jìn)的非农就(jiù)业数据会让市场(chǎng)对于下半年货(huò)币政策放松进程(chéng)有(yǒu)所(suǒ)改变(biàn)，进而对商品的流(liú)动性溢价(jià)部分有所减(jiǎn)少，但(dàn)从中长(zhǎng)期来看，美国会(huì)继续(xù)朝着衰退(tuì)的方向前进，后市继续看(kàn)好贵(guì)金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后(hòu)，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预期将(jiāng)引导贵金属步(bù)入调整(zhěng)。对于(yú)贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金(jīn)融属性，尤其(qí)是市场预(yù)计5月是美(měi)联储最后一次加(jiā)息，且(qiě)预计(jì)9月(yuè)之后可(kě)能降息，这导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀温(wēn)和回落的情况下，美元实际利(lì)率有了明(míng)显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记(jì)者注(zhù)意到，5月(yuè)3日(rì)，美(měi)联储议息会(huì)议如期加(jiā)息25个基点，将(jiāng)政策利(lì)率联邦(bāng)基金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发(fā)布会上(shàng)的讲话(huà)暗(àn)示加息(xī)临近尾声，因此美元(yuán)指数和美债收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储(chǔ)会(huì)后声明表示，委员会将密切关(guān)注未来发布的信息，并(bìng)评估其对货币政(zhèng)策的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布(bù)会上表示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点仍在(zài)双重使(shǐ)命(mìng)上(shàng)。这意味(wèi)着美联储是(shì)否结束加息需要看到通胀(zhàng)明显回落(luò)。至于是否要开始降(jiàng)息，需要看到就业(yè)市场(chǎng)出现明(míng)显恶化。从(cóng)历史经验来看，美联(lián)储(chǔ)加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行业(yè)风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市场(chǎng)预期美联储年内或将降息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美国就业数(shù)据(jù)超(chāo)预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预(yù)期的非农(nóng)报告，这(zhè)让美联储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至可能很快(kuài)就需要降息，但(dàn)就(jiù)业市场并不配合，美国就(jiù)业市场依(yī)然(rán)强劲，美联储可能在长时间内维(wéi)持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师展大(dà)鹏告(gào)诉记者，4月美国非(fēi)农就业数据和时薪增速全(quán)面超预期，表明美国当前(qián)劳动力市场仍十(shí)分强(qiáng)劲，美联储控通胀压力加大，这(zhè)也就意味着美联储可(kě)能会在较长时间内维持高利率环境，且6月再次加(jiā)息的预期(qī)开(kāi)始回升。

　　“美国(guó)非农数据强(qiáng)于预期或在短期(qī)提振美元指数(shù)和美债收益率，从而(ér)打压(yā)贵金属的涨势，但中期(qī)看(kàn)，美联储5月会(huì)议加(jiā)息25BP后暗示停(tíng)止加(jiā)息，货币政策(cè)进入新阶段，市场将(jiāng)加大对(duì)下半年降息的博弈(yì)，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期货(huò)贵金属研究(jiū)员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止(zhǐ)降息后的表现来(lái)看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美联储并未再次加(jiā)息，而(ér)贵(guì)金(jīn)属则在美债(zhài)收益率持续(xù)下行的情况下(xià)，呈现(xiàn)振荡走(zǒu)强(qiáng)的趋(qū)势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价(jià)格对降息并未提前预(yù)期更多。

　　虽(suī)然目(mù)前(qián)距离降(jiàng)息仍有时(shí)间，美联储表示美国(guó)银行系统(tǒng)仍健康(kāng)并有弹(dàn)性(xìng)，但高利率环(huán)境下美国银(yín)行(xíng)系统风(fēng)险并未解除，在(zài)第一共和银行宣布(bù)被接管收购(gòu)后(hòu)，因(yīn)银行业长期存在的弱点，又有多家区域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出使银行(xíng)融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断(duàn)向实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度(dù)2.6％的增(zēng)速(sù)大(dà)幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的(de)拉动上升反映出一(yī)定(dìng)的韧性。未来随着经济(jì)下行压力不断上升，市场预期下(xià)半(bàn)年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上在风险和(hé)衰(shuāi)退的共同影响下，美债收益率和(hé)美元指数将持续承压，避险需求提振下(xià)，贵(guì)金(jīn)属价格有望再创(chuàng)历史新高(gāo)，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把握(wò)突(tū)破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍说(shuō)，从(cóng)黄金的供需(xū)数据来看，黄金的需(xū)求实际上是明显下降的。世界黄(huáng)金协会(huì)公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交易的全球(qiú)黄金需求下(xià)降(jiàng)13％至1081吨，虽然各(gè)国(guó)央行和中国消费者(zhě)需求较高(gāo)，但其余(yú)投资者购买量的减少抵消了这一(yī)增长(zhǎng)。其中对(duì)黄金价格其关键作用的黄金投资(zī)需在一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去(qù)年四季度有所增(zēng)长，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬(yìng)币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于(yú)去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产(chǎn)品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同期高达(dá)270.67吨。白银方(fāng)面(miàn)，由(yóu)于(yú)美国经济指(zhǐ)标耐用品订单(dān)等(děng)指标走(zǒu)弱，商品属性更(gèng)强的白银(yín)因(yīn)需求受(shòu)经济下(xià)行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金(jīn)银(yín)比价(jià)大概率继续攀(pān)升(shēng)。世界白银协会(huì)预计(jì)2023年(nián)白银实物消费(fèi)较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)在(zài)议息(xī)前(qián)已经被(bèi)充分计提，议息前(qián)的(de)谨慎转变为议息(xī)后的乐观(guān)，因此(cǐ)黄金市场一(yī)度表现为(wèi)极为乐观，伦(lún)敦现货(huò)黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银(yín)行业风险(xiǎn)仍在蔓(màn)延(yán)，避险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱预(yù)期升温，预(yù)计美联储下半年大概(gài)率暂停加(jiā)息并(bìng)将进入降息周期，实际利率或将继续(xù)下行(xíng)，贵金属(shǔ)中长期仍具有较高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则(zé)认为，对于黄金而(ér)言(yán)，市(shì)场(chǎng)寄希望于(yú)美联储最后一次加息落地然后转降息预期(qī)，从而(ér)刺(cì)激价格继续高走，从这(zhè)个(gè)角度(dù)考虑黄金确实存在恢复上行(xíng)趋势的(de)可(kě)能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储(chǔ)货(huò)币紧缩(suō)动作并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系较(jiào)长(zhǎng)一段时(shí)间，且高利率环境到底会对经济和(hé)金融市场(chǎng)产生怎(zěn)样(yàng)的(de)影响也未可知，因此在当前看多观点出奇一(yī)致，且海外(wài)看多头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金(jīn)价节节攀高的观点谨(jǐn)慎(shèn)为(wèi)上。

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