财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停广发等(děng)多家(jiā)银(yín)行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常(cháng)情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会(huì)上公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到(dào)，在(zài)部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单(dān)利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套(tào)利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降(jiàng)低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预(yù)期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期(qī)年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停)的现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财(cái)波动的影响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上市银(yín)行企业(yè)活期(qī)存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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